2024年第三季度油脂、油料市场分析报告

一、第三季度市场行情及价格走势

（一）全国市场价格行情

三季度，国内豆油价格受国际油脂价格和季节因素影响，价格先抑后扬，大豆、豆粕供求宽松，价格下跌。

1、豆油市场

三季度国内豆油市场在成本及供大于求的背景下先抑后扬，价格小幅上涨。8月中旬出现年内低点，之后价格有所回升，但整体价格重心较上季度有所下移：

第一阶段（7月初至8月中旬）豆油价格微幅下跌。价格下跌原因：一是国际豆油期货价格走低，国内豆油价格跟跌；二是三季度大豆到港量季节性增长，油厂开机率提高，豆油库存增加，抑制国内豆油价格；三是夏季天气炎热，终端需求有限，国内豆油供应宽松，豆油价格走低。

第二阶段（8月下旬至9月底）豆油价格明显上涨。价格上涨原因：一是美豆油价格因出口需求增加而反弹上涨，拉动国内豆油价格跟涨；二是天气转凉后，随着学校开学、两节备货开展，国内豆油终端需求增加，支撑豆油价格上涨。

10月份以来，受中东局势影响，国际原油价格飙升，对豆油价格形成潜在支撑，叠加国庆节日后，下游贸易商补库需求增加，国内豆油价格小幅上涨。

2、大豆市场

三季度，全国大豆价格小幅下跌。

价格下跌主要原因：一是美豆丰产，季节性收获压力增加，拖累美豆价格，进而拉低全国大豆价格；二是国内新季大豆也在三季度陆续收获上市，且中央及地方储备大豆仍在拍卖，国产大豆维持供应宽松格局，导致全国大豆价格下跌。

3、豆粕市场

三季度，豆粕价格小幅下跌。

价格下跌主要原因：一是美豆价格下跌，豆粕价格跟跌；二是进口大豆到港量增加，油厂开机率高，豆粕库存持续增加，而下游需求不及预期，豆粕价格承压下跌。

（二）期货市场行情

三季度，CBOT大豆期指小幅下跌。

价格下跌主要原因：一是因为全球大豆供应充足，南美大豆出口需求强劲，拉低美豆出口需求，美豆期价无有力支撑；二是美国农业部预计今年美豆产量将创历史新高，美豆丰产逐步兑现，抑制美豆期价。我国豆类期指价格跟随外盘走势，涨跌互现。10月份以来，国内外油脂油料期货价格涨跌互现。

国内外大豆期货价格表

二、后市价格走势研判

四季度豆油价格重心有望小幅上移，主要是受到供需基本面及外部因素的变化影响。

（一）供需基本面分析

1、原料:我国大豆进口量或将缩减，年度结余有所减少

根据美国农业部9月份供需报告数据显示，2024/25年度世界大豆的产量增加，消费量增加，全球大豆产大于需，期末库存上升。但国家粮油信息中心预测2024/25年度我国大豆依然呈现产不足需的状况，年度结余较去年减少约100万吨。

世界大豆供需平衡表

单位：万吨

（数据来源：美国农业部）

国内大豆供应主要依赖进口大豆。海关数据显示，2024年1-8月大豆进口总量为7047万吨，较上年同期增加190万吨，同比增加2.77%。预估10-11月份大豆到港量分别为550万吨、960万吨，较第三季度的7-8月减少31.3%，对大豆乃至豆油价格形成一定支撑。

2、豆油：年度豆油供求紧平衡，四季度豆油需求有望好转，库存或将下降

根据国家粮油信息中心2024年9月份供需报告预测，2024/25年度我国豆油年度供给量同比减少1.3万吨；我国豆油年度需求总量同比增加6万吨，年度结余较上年减少约7万吨，处于紧平衡状态。

根据国家粮油信息中心显示，截至10月4日，国内三大油脂库存总量约200万吨，其中豆油库存100多万吨，处于今年较高水平，这主要是由于二、三季度大豆到港量季节性增长，油厂开机率高，库存有所累积。后续大豆到港量将减少，油厂开机率及豆油产量将下降，豆油或将进入去库存阶段，支撑豆油价格。

（二）外部因素分析：

1、替代品价格——棕油菜油价格向好，支撑豆油价格

棕榈油：棕榈油目前处于高产季，但进入11月后产量将逐步放缓。目前印尼的生物柴油掺混率为35%（B35），政府计划明年提升至40%，甚至希望提升至50%。这可能会挤压未来几个月的棕榈油供应，推高棕榈油价格，进一步支撑国内外豆油价格。

菜籽油：9月商务部对原产于加拿大的进口油菜籽启动反倾销调查，进口受限，国内的菜油、菜粕价格坚挺，同时随着四季度天气转凉，菜油需求转好，将进一步提振菜油价格，对豆油价格形成支撑。

2、能源因素——中东局势紧张，原油价格走高，支撑豆油价格

十月初中东局势升级，引发国际市场对原油供应的担忧，原油重新获得战争溢价。自伊朗上周使用大量弹道导弹袭击以色列以来，截至10月11日，布伦特原油价格收盘时已上涨9.43%。尽管石油长期需求前景不明，但若中东冲突显著升级，对霍尔木兹海峡和海湾石油设施的战争报复行动将使原油供应中断成为焦点，预计原油价格将保持看涨，这将拉动海运费及国际其他油脂价格，间接对豆油价格形成支撑。

3、金融因素——美联储11月继续降息概率较大，支撑豆油价格

今年9月，美联储进行了四年来首次降息，降息幅度高达50基点，导致原油及外盘油脂价格阶段性上涨，国内油脂价格跟涨。CME的美联储观察工具FedWatch最新显示，美联储到11月降25个基点的概率为95.6%，到12月累计降息50个基点的概率为84.1%。从历史情况分析,美联储降息周期一旦开启,通常会持续发力,其他发达经济体也会积极跟进。美联储降息将会继续推高豆油在内的大宗农产品价格，对豆油等食用油价格形成支撑，后期我们将继续密切关注美联储降息进度。

4、天气因素——巴西干旱导致大豆种植进度偏慢，支撑豆油价格

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）报告显示，拉尼娜现象有71%的概率在2024年9月至11月出现，并持续到2025年1月至3月。一般情况下，出现拉尼娜会使得南美大豆主产区域出现干旱少雨的情况，不利于南美诸国大豆作物的生长。干燥天气导致巴西大豆播种开端缓慢，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，截至10月6日，巴西2024/25年度大豆播种进度为5.1%，去年同期的播种进度为10.1%，。而从当前的天气预报观测，10月第三周南美大豆主产区域将会再度干旱，届时可能再度引发市场对南美大豆产量的担忧。

三、后市预测

豆油：当前国际油脂油料供应较为宽松，10-11月进口大豆到港量将减少，油厂开机率有所下降，国内豆油库存减少的趋势可能延续，四季度进入粮油传统消费旺季，豆油需求转好，预计在需求及宏观情绪向好带动下，四季度豆油价格或将偏强运行。

大豆：美豆正值收获，丰产预期逐步兑现，国内大豆也将大量上市，预期大豆供应充裕，但南美大豆播种和生长仍存在不确定性，对美豆价格形成支撑，预计四季度大豆价格逐步止跌趋稳，期间跟随外盘波动运行。

豆粕：目前豆粕库存处于历史同期高位，阶段性供过于求，短期内库存压力难以缓解，叠加美豆丰产，成本端抑制豆粕价格，预计四季度维持油强粕弱格局，豆粕价格弱势运行。

（北京市粮食和物资储备事务中心 盛叶）