2026年第一季度油脂、油料市场分析报告

一、第一季度油脂、油料市场行情回顾

（一）全国现货市场行情回顾

一季度，国内油脂油料价格均呈现上涨态势。受春节集中备货、原料供应偏紧及国际地缘冲突加剧、生物柴油政策助推等多重因素驱动，豆油价格明显上涨；受国储托底与供需偏紧支撑，大豆价格走高；豆粕跟随大豆价格小幅上涨。

1.豆油市场

一季度国内豆油价格明显上涨，分阶段来看：

缓和上涨期（1月初至2月底），价格主要受供求关系主导：一是春节假期前，油脂备货需求阶段性提升，支撑豆油价格；二是该阶段大豆到港量下降，原料大豆供求收紧，支撑豆油价格。

快速冲高期（2月底至3月底），价格主要受国际局势主导：一是中东冲突升级，拉动国际原油价格上涨，带动国内外油脂价格同步走高；二是美国生物柴油政策持续推进，提升豆油工业需求，进一步拉动油脂价格上行；三是棕榈油、菜籽油价格同步上涨，形成油脂板块联动效应，对豆油价格形成替代支撑。

4月以来，国内豆油价格跟随国际原油及油脂价格冲高后回落。

2.大豆市场

一季度，全国大豆价格明显上涨，主要影响因素：一是国储收购价格持续上调，为大豆价格提供了坚实的底部支撑；二是基层余粮渐少、贸易商惜售，叠加春节后下游企业补库需求增加，供求紧张格局推动大豆价格上行。

3.豆粕市场

一季度，豆粕价格小幅上涨，涨幅集中在3月份，核心驱动因素为大豆价格上涨，成本端对豆粕价格形成有力支撑。

4月以来，巴西大豆到港预期增加，叠加饲料企业谨慎采购，豆粕价格回落。

（二）期货市场行情回顾

一季度，芝加哥期货交易所（CBOT）美豆、美豆油期指大幅上涨，主要受美国生物柴油政策提振美豆油需求、中东冲突拉动原油价格上涨等因素共同影响；国内豆系期指价格跟随国际油脂油料期价同步小幅上涨。

国内外大豆期货价格表

二、第二季度行情走势研判

（一）供需基本面分析——第二季度大豆、豆油供应充裕，限制豆油价格上行

2025/26年度全球和我国大豆、豆油均维持紧平衡格局，二季度我国进口大豆大量到港将带来豆油市场的阶段性供应宽松，对豆油价格形成明显抑制作用。

1.大豆：年度全球大豆维持紧平衡，预计二季度我国进口大豆到港量环比、同比均有所增加，抑制大豆及豆油价格

美国农业部3月份供需报告数据显示，2025/26年度世界大豆供需呈紧平衡格局，其中产量基本持平，消费小幅增长，期末库存微幅上升，库存消费比29.54%，较上年度下降0.42个百分点。

世界大豆供需平衡表

单位：万吨

（数据来源：美国农业部）

根据国家粮食和物资储备数据中心2025年3月份供需报告预测，2025/26年度我国大豆市场产量增长1.24%，进口减少12.22%，对外依存度缩减至81.18%，较上年度降低9.3个百分点，国家粮食安全战略初现成效。

4月起，巴西大豆陆续到港，整体进口总量充足，国内大豆供应将转向阶段性宽松，预计二季度进口大豆的大量到港将显著抑制国内大豆及豆油价格。

2.豆油：全球、国内豆油供需紧平衡，预计第二季度豆油库存先降后增，阶段性影响豆油价格

美国农业部3月份供需报告数据显示，2025/26年度世界豆油供需呈现“产需同增、库存下降”格局，整体仍处于紧平衡状态。

世界豆油供需平衡表

单位：万吨

（数据来源：美国农业部）

2025/26年度国内豆油供给量同比减少2.57%，主要受生产量和进口量下降影响；年度需求总量同比下滑2.36%，主要受食用消费与工业消费回落影响，整体来看，豆油年度结余持续收窄，供需紧平衡格局延续。

二季度豆油商业库存预计呈现“先降后增”走势：巴西大豆集中到港前，部分油厂进入季节性停机检修阶段，豆油压榨量回落，带动库存走低；后期随着巴西大豆陆续到港，油厂开机率逐步回升，豆油供给增加，库存随之修复回升，豆油整体供应节奏将跟随这一趋势呈现阶段性变化，进而对豆油价格产生影响。

（二）外部扰动因素

二季度豆油价格受多重外部因素扰动，其中美巴生物柴油政策构成需求端底部支撑，原油价格走势（受中东局势主导）为核心驱动变量，厄尔尼诺预期则是重要阶段性炒作因素，三者共同影响豆油价格。

1.国际生物柴油政策：美巴共同扩需求，豆油需求底部有支撑

当前全球两大生物柴油核心市场——美国与巴西，其生物柴油政策均呈现“本土原料优先、严控进口生物柴油”的导向，共同构成全球豆油需求的底部支撑。

美国：3月27日，美国环保署（EPA）发布2026-2027年可再生燃料标准（RFS）最终方案，大幅上调生物质基柴油掺混配额：2026年、2027年义务掺混量分别约54亿、57亿加仑（对应90.7亿、92.0亿RINs），较2025年增长61.2%。同时，美国环保署将2023-2025年小型炼油厂豁免量的70%划转至2026-2027年执行，进一步强化掺混刚性约束。预计二季度美国进入新政刚性执行与合规准备期，市场主体为完成高掺混义务，将加快可再生识别号码（RINs）交易、豆油采购及生物柴油排产，持续提振豆油需求预期，成为支撑美豆油及全球豆油价格的重要政策。

巴西：巴西目前实行B15（15%）生物柴油强制掺混标准，按照《未来燃料法案》原定计划，本应于3月1日将掺混比例提升至B16（16%），但巴西政府以发动机适配性、供应链安全等为由暂缓上调，明确需完成相关技术测试后再推进。预计二季度巴西将重点开展B16掺混标准的技术验证工作，若顺利完成，有望在下半年正式实施，届时将持续消耗巴西国内豆油，为全球油脂价格提供支撑。

2.原油价格高位：强化豆油能源属性，主导豆油价格走势

原油价格走势是主导近期豆油价格变动的核心驱动因素。此前，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，叠加OPEC+持续减产，推动全球油价快速攀升，既提升了生物柴油经济性、强化豆油能源属性，也推高种植、海运等全产业链成本，抬升了豆油价格。

4月8日，在巴基斯坦斡旋下，美伊达成为期两周的临时停火协议并于当日凌晨正式生效，伊朗承诺安全开放霍尔木兹海峡，双方代表团定于4月10日在伊斯兰堡启动谈判。受此影响，地缘风险快速释放，油价应声大幅回落、地缘溢价消退，阶段性削弱了豆油的上涨动力。

当前油价仍处于历史相对高位，后续走势直接决定豆油价格波动空间：若停火协议得到有效执行、伊斯兰堡谈判顺利推进，中东局势持续缓和，油价或将震荡偏弱运行，豆油价格大概率维持高位震荡、上行空间受限；若两周停火期内谈判破裂、冲突再度升级，带动油价反弹，豆油的上涨弹性将显著放大。

3.强厄尔尼诺预期：概率攀升，加剧全球油脂市场不确定性

全球多家主流气象机构（WMO、NOAA、ECMWF）一致预警，2026年5至7月厄尔尼诺形成概率将快速升至55%—60%，下半年大概率正式形成，且存在发展为强厄尔尼诺甚至超级厄尔尼诺的风险。

强厄尔尼诺现象的出现，将显著抬升大豆及豆油市场价格中枢，加剧油脂期现货市场的阶段性波动：一是大豆原料供应，厄尔尼诺现象易导致南美大豆主产区降水分布不均，干扰大豆种植、生长及收获节奏，直接影响豆油原料供给，引发全球大豆供应预期波动；二是油脂替代需求，厄尔尼诺现象通常会造成东南亚棕榈油主产区干旱减产，棕榈油供应收紧，提振豆油替代需求，间接支撑豆油价格。

三、后市预测

豆油：4月8日，美伊临时停火协议落地，引发国际原油与油脂价格大幅下挫，豆油价格跟随回落走势，当前豆油价格持续对原油波动和地缘冲突高度敏感，若后续地缘风险持续消退，豆油价格或将回归供需基本面。二季度，随着巴西大豆集中收获并大量到港，国内豆油库存有望显著回升，且油脂需求进入淡季，豆油市场供强需弱，价格易跌难涨。我中心将持续关注中东地缘局势、天气因素、巴西大豆到港节奏等对豆油价格变化的影响。

大豆：二季度巴西大豆丰产并集中上市，按季节性规律，4月下旬开始巴西大豆将陆续运抵国内港口，并进入油厂压榨。预计二季度大豆价格稳中趋弱运行，但受国际局势影响，化肥、海运、保险等进口成本居高不下，将在中长期抬升大豆价格中枢。

豆粕：伴随进口大豆到港量增加，油厂开机率有望回归高位，二季度豆粕库存将逐步累积，而养殖端需求提振有限，预计豆粕缺乏大幅上涨动力，价格整体趋弱运行。