2026年第二季度油脂、油料市场分析报告

一、第二季度油脂、油料市场行情回顾

（一）全国现货市场行情回顾

二季度国内油脂油料偏弱运行。豆油受供强需弱基本面拖累震荡下行；大豆供应充裕，终端购销清淡，价格持稳；豆粕因压榨增量和饲料需求低迷，价格大幅下挫。

1.豆油市场

二季度，全国豆油价格震荡下行，价格较3月底小幅下跌，价格驱动因素由前期能源情绪转为国内宽松基本面。

4月上旬，地缘局势缓和带动原油大幅回落，豆油的能源溢价快速回落，叠加巴西大豆集中到港、国内供应宽松预期升温，价格快速下跌。

4月中旬至6月末，市场进入多空博弈阶段，国内大豆到港量居高不下，油厂开机高位运行，豆油库存升至近年同期高位，叠加终端需求进入淡季，均压制豆油价格上涨，而各国生物柴油政策落地，叠加美豆新季播种、生长期天气炒作，共同托底豆油价格，豆油价格涨跌受限、弱势震荡。

2.大豆市场

二季度，全国大豆价格基本平稳，南美大豆集中到港，储备粮持续投放，大豆供应宽松，进口大豆价格微幅下降，受粮源见底与国储拍卖底价支撑，国产大豆价格下行空间有限。

3.豆粕市场

二季度，豆粕价格大幅下跌，主要由于南美大豆大量到港，油厂压榨量大，叠加生猪养殖亏损拖累饲料采购需求，豆粕库存回升，供应压力凸显带动价格下跌。

（二）期货市场行情回顾

二季度，芝加哥期货交易所（CBOT）美豆、美豆油、美豆粕均从3月末高点震荡回落，主要因美豆产区天气转好、原油价格回落等因素影响；国内大连商品交易所豆二、豆油期价跟随外盘微幅下降，豆粕期价维持平稳。

国内外大豆期货价格表

二、第三季度行情走势研判

三季度豆油供需维持宽松态势，上行空间受到压制，但原油价格企稳、生物柴油政策落地、中美贸易缓和，为大豆、豆油价格提供底部支撑。预计三季度豆油行情维持窄幅震荡。

（一）供需基本面分析——三季度大豆、豆油供应充裕，限制豆油价格上行

2026/27年度全球大豆延续紧平衡态势，三季度国内大豆进口量维持年内高位，豆油库存持续累积，压制豆油现货价格上行。

1.大豆：全球及我国大豆供需紧平衡，三季度我国大豆进口同比显著减量

美国农业部6月份供需报告数据显示，2026/27年度全球大豆延续紧平衡态势，全球大豆产量、消费量同步抬升，供需增量缺口导致期末库存同比小幅回落，本年度库存消费比28.33%，较2025/26年度下降1个百分点，全球大豆供应宽松程度有所收缩。

2026/27年度我国大豆市场产量持平，进口量减少7.55%，对外依存度缩减至83.78%，较上年度降低约5个百分点，年度结余同比减少约500万吨。

2026年6-8月我国大豆进口总量预估约3300万吨，同比降幅达7.89%。6月起国内大豆进口量持续走低，月度同比降幅逐月扩大，进口到货量较去年明显收缩，三季度末国内大豆供应宽松格局或将逐步收紧。

2.豆油：全球供应宽松，国内小幅结余，三季度豆油库存维持同期高位，豆油现货价格阶段性承压

美国农业部6月份供需报告数据显示，2026/27年度全球豆油产量增幅高于消费增量，库存由降转升，供应宽松度较上年度有所改善。

2026/27年度国内豆油供给量同比减少2.62%，受产量、进口量同步下滑影响；年度需求总量同比下滑4.21%，食用、工业消费及出口量均下降，豆油年度结余由负转正。

据监测，截至6月底，国内豆油商业库存100余万吨，处于历史同期高位。预计三季度豆油库存仍将处于近年同期高位：7-8月大豆到港集中，油厂压榨维持高位叠加夏季油脂消费淡季，豆油库存持续攀升，8月末至9月随中秋、国庆双节备货启动，库存累积速度放缓，三季度整体库存趋势向2025年高位区间靠拢，持续压制豆油现货上涨力度。

（二）外部扰动因素

三季度豆油维持震荡走势，国际原油价格为行情底层锚点，美、巴、印尼多国生物柴油政策提供底部支撑，而中美贸易关系主要通过进口成本与市场预期带来阶段性扰动。

1.原油价格宽幅震荡：豆油价格的底层锚点

二季度原油价格受美伊达成缓和协议、霍尔木兹海峡航运全面恢复，叠加OPEC+组织增产等因素影响，前期地缘溢价基本消退，截至6月末布伦特原油回落至73美元/桶左右，回到中东冲突爆发前的价格区间。

预计三季度，原油价格继续受OPEC+组织增产、中东地缘冲突反复扰动等因素维持震荡走势。原油价格将直接决定生物柴油加工利润，油价走高将提振全球植物油工业采购需求，托举油脂板块整体估值，若油价回落，生物柴油加工利润压缩，则削弱植物油工业需求、压制豆油价格，因此三季度原油价格走势将成为国内外豆油价格的底层锚点。

2.生物柴油政策持续推进：豆油价格的核心支撑

美国：三季度美国全面落地2026年可再生燃料义务RVO终案，炼油厂三季度将开启豆油采购生成合规RINs配额，而且受动物脂肪进口加征关税影响，本土油脂原料缺口扩大，豆油将成为美国生物柴油生产的主力原料。其全年豆油生柴消耗预计增至700至860万吨，同比增长近300万吨，提振大豆及豆油的远期需求预期，也是支撑芝加哥期货交易所美豆、美豆油期价的重点因素，为豆油价格提供长期底部支撑。

巴西：三季度巴西有两部分生物柴油政策推进：一是之前的生物柴油PIS/Cofins全额免税法案7月底到期，将进入国会续期审议，免税政策存续与否直接影响豆油内需；二是三季度完成B16高掺混整车耐久测试，9月出具阶段性技术报告，决定年底是否上调强制掺混比例。同期巴西还将有棕榈油生物柴油免税法案待表决，多重政策博弈左右南美豆油内销与出口供应量。

印尼：7月1日正式启动B50强制掺混政策并设置过渡期至9月底，核心目标是降低柴油进口、消化本国棕榈油产能。该政策虽然不直接消耗豆油，但将使全球棕榈油市场供给收紧，多国转而采购豆油替代，催生豆油增量需求，重塑全球植物油贸易流向，间接托举全球豆油消费与价格。

3.中美贸易关系：季度末或将带动大豆价格走强

2026年5月特朗普访华后，双方商定设立双边贸易理事会，将大豆纳入农产品对等降税磋商清单，协商消除大豆贸易非关税壁垒，认可两国大豆贸易互利互补，鼓励粮油企业自主开展采购合作，但我国未证实美方宣传的2500万吨定量采购指标。当前美豆仍有13%的关税加成，美豆采购综合成本高于巴西大豆，国内油厂采购存在天然价格倾向，因此三季度国内进口仍以巴西货源为主，美豆采购仅作为补充。

进入9月后巴西出口季节性缩减，国内大豆供给缺口依赖新季美豆填补，我中心电话调研得知，已有国企少量订购新季美豆但采购规模不明。后续中美关税谈判将成为关键变量，若我国适度增采美豆，将带动内外盘大豆走强，催生阶段性上涨行情。

三、后市预测

豆油：基本面来看，国内大豆到港、压榨量居高，夏季消费清淡导致豆油库存持续累积，9月下旬双节备货或将小幅缓解累库局面，但难改供强需弱格局，供需宽松的基本面抑制豆油价格上行空间；原油价格、多国生物柴油政策和中美贸易变化托底豆油价格，预计三季度豆油行情窄幅震荡。我中心将持续关注巴西大豆到港节奏、各国生物柴油政策及天气因素等对豆油价格变化的影响。

大豆：7、8月国内进口大豆集中到港，9月国产大豆逐步收获，大豆市场供应充裕，但三季度美豆处于关键生长期，美豆产区天气炒作或将扰动国际大豆期价，叠加海运、农资成本居高，中长期将支撑大豆价格底部，预计大豆价格震荡偏强运行。

豆粕：三季度油厂保持高压榨节奏，豆粕库存延续累积态势，养殖市场处于传统淡季，饲料端采购需求偏弱，豆粕上涨动力不足，预计豆粕价格震荡偏弱运行，但受大豆成本制约，下跌空间有限。